2026年2月25日，华西证券（002926）公布了一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，Agnico Eagle 2025年Q4黄金产量环比减少3%至26.15吨，净利润环比增长44%至15.23亿美元。

　　报告简直内容如下：

　　季报重点内容: 生产经营情况 2025Q4黄金产量84.06万盎司（26.15吨），同比减少1%，环比减少3%。黄金产量较上年同期下降，主要源于Macassa矿区（品位降低且处理量减少）和LaRonde矿区（处理量减少）产量下滑，部分被Detour湖矿区（品位提升）和加拿大Malartic矿区（品位提升且处理量增加）产量增长所抵消。

2025年黄金产量344.74万盎司（107.23吨），同比减少1%。黄金产量较上年同期下降，主要源于Fosterville矿（品位与处理量双降）和LaIndia矿（矿山寿命终止）产量减少，部分被Macassa矿与LaRonde矿（品位提升）增产所抵消

2025Q4黄金销量84.26万盎司（26.21吨），同比增加2%，环比减少3%。

2025年黄金销量340.09万盎司（105.78吨），同比减少1%。

2025Q4黄金平均售价为4163美元/盎司，同比上涨57%，环比上涨20%。

2025年黄金平均售价为3454美元/盎司，同比上涨45%。

2025Q4单位黄金生产成本为1113美元/盎司，同比上涨26%，环比上涨16%。每盎司生产成本较上年同期上升，主要源于金价上涨导致特许权使用费增加。

2025年单位黄金生产成本为965美元/盎司，同比上涨9%。每盎司生产成本较上年上升，主要源于金价上涨导致特许权使用费增加及产量下降，部分被加元贬值带来的收益所抵消。

2025Q4单位总现金成本为1089美元/盎司，同比上涨18%，环比上涨10%。

2025年单位总现金成本为979美元/盎司，同比上涨8%。每盎司总现金成本较上年同期上升，主要原因与上述各期每盎司生产成本上升因素一致。

2025Q4单位黄金全维持成本为1517美元/盎司，同比上涨15%，环比上涨10%。每盎司全维持成本较上年同期上升，主因包括上述每盎司现金总成本上升因素及主要集中于Meadowbank和LaRonde矿区的维持性资本支出增加，部分被管理费用下降所抵消。

2025年单位黄金全维持成本为1339美元/盎司，同比上涨8%。每盎司AISC较上年上升，主要源于上述每盎司现金成本上升因素、主要集中于Meadowbank和Fosterville矿区的持续性资本支出增加，以及管理费用上升。

财务业绩情况

2025Q4公司营业收入为35.64亿美元，同比增长60%，环比增长16%。

2025年公司营业收入为119.08亿美元，同比增长44%。

2025Q4公司所得税及采矿税前利润为23.17亿美元，同比增长196%，环比增长47%。

2025年公司所得税及采矿税前利润为67.04亿美元，同比增长138%。

2025Q4公司所得税及采矿税为7.94亿美元，同比增长191%，环比增长52%。

2025年公司所得税及采矿税为22.42亿美元，同比增长142%。

2025Q4公司净利润为15.23亿美元，同比增长199%，环比增长44%。净利润较上年同期增长，主要受益于黄金实现价格上涨带来的创纪录营业利润率，以及与Macassa项目相关的1.56亿美元减值损失转回（税后），部分被所得税和矿产税增加所抵消。净利润15.23亿美元（每股3.04美元）包含以下项目（税后）：Macassa减值损失转回1.56亿美元（每股0.31美元），衍生金融工具净收益4000万美元（每股0.08美元），资产处置净损失1700万美元（每股0.03美元），复垦调整1400万美元（每股0.03美元），汇兑收益700万美元（每股0.01美元）。

2025年公司净利润为44.61亿美元，同比增长135%。净利润较上年增长，主要源于黄金实现价格上涨推动的创纪录运营利润率、衍生金融工具收益（上年同期为亏损）以及Macassa矿区减值损失转回，部分被所得税与矿业税增加、黄金价格上涨导致的特许权使用费成本上升以及固定资产与矿山开发摊销增加所抵消。

2025Q4调整后净利润为13.51亿美元，同比增长114%，环比增长25%。

2025年调整后净利润为41.69亿美元，同比增长97%。

2025Q4调整后EBITDA为25.09亿美元，同比增长88%，环比增长20%。调整后EBITDA较上年同期增长，主要源于采矿业务收入提升（黄金实现价格上涨及销量增加），部分被生产成本上升（特许权使用费增加）所抵消。

2025年调整后EBITDA为80.90亿美元，同比增长72%。调整后EBITDA较上年增长，主要源于采矿业务收入增加（黄金实现价格上升），部分被黄金销量下降、生产成本上升（特许权使用费增加）及管理费用增长所抵消。

2025Q4运营活动产生的现金为21.12亿美元，同比增长87%，环比增长16%。

2025年运营活动产生的现金为68.17亿美元，同比增长72%。主要源于上述调整后EBITDA增长因素。

2025Q4公司非现金营运资本余额变动前的自由现金流为18.10亿美元，同比增长66%，环比增长75%。

2025年公司非现金营运资本余额变动前的自由现金流为60.13亿美元，同比增长55%。

2026-2028年指引

新三年指导方针——2028年前黄金产量保持稳定；2026年总现金成本与全维持成本仍居行业领先水平；加大投资以支持未来增长。

预计2026至2028年间黄金产量将保持稳定，年产量维持在330万至350万盎司区间，与2025年产量及此前2026-2027年指导目标保持一致。2028年展望有所改善，主要得益于Meadowbank矿区生产周期延长至2030年及可能更久，以及加拿大EastGouldie矿、Fosterville矿和Kittila矿的增产贡献，这些因素预计将抵消DetourLake矿区预期金品位下降的影响。

根据公司修订后的总现金成本和全维持成本构成，2026年指导值的中位数预计辨别为1,070美元/盎司和1,475美元/盎司。与2025年相比，该数值增长约12%，主要反响以下因素：基于4,500美元/盎司黄金价格预估的更高特许权使用费成本、成本通胀、更强的加元汇率假设，以及Macassa、Meadowbank、Fosterville和加拿大Malartic矿区品位下降的矿段。

风险提示

1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；

2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；

3）国内消费力度不及预期；

4）海外能源问题再度严峻。

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来源： 证券时报网

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