【中期支撑：降息预期+去美元化，三大支柱持续强化】

　　除短期地缘冲突催化之外，值得注意的是黄金的中期逻辑依然坚实。美联储降息周期、全球去美元化趋势、央行持续购金三大支柱，为金价提供结构性支撑。

　　降息周期或延续，弱美元利好黄金。美国此前对全球加征的关税被判违法，撤销后将减少财政收入，加重对美债负担的担忧，同时缓解国内通胀，为美联储降息打开空间。

　　去美元化加速，央行购金成常态。美元越发越多，美国政府债台高筑，投资者对美元信用产生质疑。在去美元化背景下，看好金价的长期表现。天风证券表示，2022年至今全球货币政府连续三年购买超过1000吨黄金，2025年黄金已超过欧元成为仅次于美元的全球第二大储备资产。国联民生证券指出，美元在全球官方外汇储备中的占比已从2000年的约71%持续回落至2025年第二季度的56%左右，为近25年来最低水平。

　　资料来源：世界黄金协会，西部证券研发中心

　　央行购金持续发挥正面支撑。虽然2025年央行购买有所放缓，但净买入水平相比历史仍较高，预计暂无减持的可能。世界黄金协会2025年央行调查显示，持有黄金的前六理由包括黄金在危机中的表现、配置多元化、长期价值储存、无违约风险、地缘政治风险对冲等。

　　【长期重估：从避险资产到价值锚，黄金的范式转折】

　　当前黄金的上涨不仅是短期避险，更反映了全球货币体系的结构性变化。国联民生证券指出，黄金价格持续偏离保守定价模型，或预示市场正定价更深层的结构性变化——黄金有望从避险资产演变为新秩序下的“价值锚”。

　　黄金的“守锚”功能凸显。东北证券复盘上世纪70年代黄金牛市指出，财政和货币纪律松动带来信用货币价值贬损，金价上涨是对此的反馈。当前美国财政赤字率维持6%+，政府债务规模不断膨胀，白宫正加大对联储的控制，财政政策或绑架货币政策一同迈向扩张。国联民生证券认为，黄金因其无主权属性、历史上较低的信用风险以及较广泛的市场认可度，在多极化货币体系演进进程中常被视为一种具有较高接受度的储备资产。

　　与生息资产的对抗逻辑凸显。长江证券指出，黄金与生息资产（标普500）的比价强弱呈周期性轮动，当下两者年复合收益率势均力敌均近7.2%。当前黄金逼平美股，未来半年两者间或将决胜负。在再衰退路径下，周期性避险资金与去美化趋势资金将共振推升黄金牛市延续。历史数据显示，1972年后滞胀模式、2007年后衰退模式下，均呈现“金强股弱”格局，为当前提供了重要参照。

　　资料来源：长江证券研究所

　　【配置工具：黄金ETF（518800）vs黄金股票ETF（517400），如何选择？】

　　在黄金长期趋势明确的背景下，如何选择布局工具，取决于投资者对“弹性”与“确定性”的权衡。

　　黄金ETF国泰（518800）是把握金价趋势的直接工具，而黄金股票ETF（517400）则具备更高的业绩弹性——在金价上行阶段，矿山企业的利润放大效应将驱动估值与业绩双击。

　　在黄金长期趋势明确的背景下，如何选择布局工具，取决于投资者对“弹性”与“确定性”的权衡。

　　黄金ETF国泰（518800）的核心优势在于“纯度”。其价格与现货黄金高度相关，是表达金价观点的最直接工具。对于希望纯粹配置黄金资产、规避个股风险的投资者，黄金ETF国泰（518800）提供了便捷的通道。

　　黄金股票ETF（517400）或具备更高的业绩放大属性。矿山企业的盈利与金价高度相关，但弹性更大：当金价上涨时，成本端相对稳定，利润率显著扩张，带动EPS和估值的双重修复。

　　对于投资者而言，在美伊冲突升级、降息周期延续、去美元化加速的多重逻辑共振下，黄金的配置价值具有较强确定性。通过黄金ETF国泰（518800）和黄金股票ETF（517400）进行布局，既可捕捉短期地缘冲突催化的交易机会，也可作为长期配置“安全资产”的核心品种。

（文章来源：逐日经济新闻）

来源： 每日经济新闻

相关标签：