美以对伊朗进行军事打击，引发中东局势急剧升温。市场的第一反应主要表现为能源与避险资产的价格飙升，尤其是原油价格大幅上行，贵金属价格因避险情绪高涨而强势上涨，但农产品及彩色金属价格表现较为分化。

　　此次的地缘冲突将如何影响全球通胀?在全球经济尚未完全摆脱前一轮高通胀周期、主要经济体货币政策仍处于高位徘徊的背景下，冲击具有复杂的市场表现。

　　能源冲击直接带来通胀压力。中东是全球能源供给的核心区域，伊朗既是重要产油国，又处于霍尔木兹海峡这一全球石油运输的“咽喉”。军事冲突发生后，能源市场的反应是供应风险溢价，国际原油价格迅速上行，即便实际产量尚未大幅下降，只要运输通道或出口预期受到任何风吹草动，价格自然会以潜在短缺的机理表现出来。

　　能源是典型的基础投入品，油价上升对通胀的影响具有高度的确定性。其价格上行会通过直接成本推高CPI能源分项，通过传导体制对下游产业链造成PPI上行压力，加之企业与家庭对未来物价预期升高将推动提前涨价。

　　在上一轮因疫情导致的全球通胀周期中，能源价格是核心驱动力。此次冲突对通胀的第一阶段影响表现为输入型能源通胀抬头。全球通胀特征已由疫情后的供需错配转向需求放缓，多数发达经济体核心通胀率开始回落，而此次地缘冲突可能引发的通胀是典型的成本推动。

　　如果油价在高位维持时间较长，企业成本率将受到挤压，部分成本可能会被转嫁至终端消费者;若企业承担成本，则盈利下降、投资减缓。无论哪种情形，都会削弱增长动能，并且抬升物价指数。这意味着全球通胀可能出现阶段性反弹，但经济增长同步走弱，造成宏观政策难以应付的滞胀场合排场。

　　应该明确的是，此轮地缘冲突可能造成的全球通胀走势不会同步，将会呈现明显分化格局。美国能源自给率较高，但油价上涨仍会推高汽油价格，对消费者信心形成压力，倒逼美联储延迟降息。欧元区通胀可能重新抬头，尤其在能源权重较高的国家更为明显。新兴经济体往往更容易受到输入型通胀冲击，汇率波动叠加能源进口成本上升，将推高本币通胀，迫使新兴经济体的央行维持较高利率水平。能源出口国可能受益于价格上涨，通胀压力相对可控，若冲突扩大，其出口安全同样遭受威胁。

　　此次地缘冲突带来的全球通胀可能，给各国尤其是主要经济体的货币政策带来困境——是抗通胀还是稳增长?历史经验表明，地缘冲突引发的能源冲击若持续时间较短，各国通常倾向暂时性冲击;但若持续时间超过一个季度并形成价格上涨循环，会形成各国货币政策的强硬。

　　总之，美以袭击伊朗使全球通胀前景重新包围在不确定性之下。短期内，能源价格上行将推高总体通胀水平;中期走势则取决于冲突持续时间、能源供应稳定性以及政策应对力度。在全球经济复苏基础尚不稳固的当下，这种不确定性本身，已成为新的宏观变量。

来源： 中国经济时报

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