史上最大IPO呼之欲出。有媒体援引知情人士消息称，埃隆·马斯克旗下的SpaceX已向美国证券交易委员会（SEC）秘密提交首次公开募股（IPO）申请，募资规模至高达750亿美元，超越沙特阿美公司在2019年创下的290亿美元募资纪录。

　　2个月前，马斯克旗下SpaceX正式收购人工智能初创公司 xAI，这笔交易将马斯克商业版图中最核心的两大未上市板块合二为一，新公司的市场叙事从一家火箭公司，转变为深度整合人工智能与太空基础设施的平台。

　　今日SpaceX的股东、Fusion Fund创始人张璐在谈及SpaceX IPO传闻时表示，SpaceX从商业航天到深空探索，节奏明显加速。发射频率提升，重型运载能力迭代，基础设施规模化，生态逐渐成形。“太空经济，发端进入真正的拐点。”

　　她在不久前接受记者独家采访时透露，新组成的公司中，原SpaceX业务早已实现了盈利，尤其是星链（Starlink）业务，堪称“现金奶牛”，xAI仍需持续投入巨资进行研发和基础设施扶植。

　　抢在老对手OpenAI前上市

　　据公开数据，合并前 SpaceX 私募市场估值约 8000 亿美元，而 xAI 在 2026 年 1 月融资时估值已达 2300 亿美元，二者合并后直接突破1.25万亿美元，若叠加 IPO 溢价，新公司估值有望冲击超1.75万亿美元，直接空降全球科技巨头市值前列。

　　有意思的是，SpaceX递表时间正值竞争对手OpenAI完成创纪录融资的第二天。当地时间3月31日，OpenAI宣布最新一轮融资总规模达1220亿美元,投后估值飙升至8520亿美元,创下全球私募融资新纪录。

　　当前的市场竞争已不仅是技术之争，更是资本与叙事之战。“SpaceX 如果单独上市，吸引的是投太空科技的资本。”张璐评价，马斯克通过收购，想要把那些瞄准人工智能赛道的资本也一并吸纳进来，这将是一场史无前例的资本“虹吸”，如果能抢先一步完成IPO，将对其他冲击上市的AI对手OpenAI、Anthropic等形成打击。

　　她对记者表示：“马斯克要讲述的，是一个从地面智能到太空智能、从算力到数据的全链条故事。而且过去他也一直擅长打造系统级生态。”

　　资本市场给出反应，当天美股太空探索概念股、商业航天概念股均走高。太空探索概念股涨幅达3.60%，其中成分股BlackSky Technology、Intuitive Machines涨幅超9%。

　　SpaceX的经营状况备受关注。分业务来看，原SpaceX的收入主要来自两大引擎：高速成长的“星链”卫星互联网服务和成熟的商业发射业务。业界预计星链贡献了公司约50%至80%的收入。

　　据市场分析机构PitchBook报告估算，2025年星链实现营收约106亿美元，息税折旧摊销前利润（EBITDA）达58亿美元，利润率54%，占SpaceX总营收的三分之二以上。2025年发射业务营收52亿美元，息税折旧摊销前利润（EBITDA）17亿美元，利润率33%。

　　而大模型竞赛仍是一场极度烧钱的游戏。xAI仍需持续投入巨资进行研发和基础设施建设。不只是xAI,包括OpenAI、Anthropic等在拿下巨额融资的背后，均未实现盈利。

　　两大业务中，SpaceX可为xAI“输血”，同时xAI能为SpaceX给予更强的AI叙事。按照马斯克的计划，SpaceX完成xAI收购后，计划在轨道上部署AI数据中心网络，以克服地面数据中心面临的电力消耗和冷却用水瓶颈。这一“太空数据中心”构想将SpaceX的卫星网络基础设施与xAI的算力需求进行整合，构建起从卫星网络到AI计算的垂直一体化平台。

　　不过现阶段，张璐认为“还是SpaceX对xAI的托举会更多一些。”

　　天价估值背后多重挑战

　　时间表上看，SpaceX有望最早于今年6月IPO。全球商业航天正值技术验证阶段迈向规模化阶段，SpaceX的上市有望为行业提供重要估值参考。与此同时，这家新公司的治理情况也成为关注焦点。

　　“采用双重股权结构可能性较大，这样马斯克既能利用公开市场资金，又能牢牢掌控公司，即便上市会带来相当程度的股权稀释，”康奈尔大学金融学助理教授MinmoGahng表示。

　　但比起商业模式相对成熟的星链、火箭发射业务，有消息称，xAI在被收购前的月度现金消耗约为10亿美元，主要用于GPU采购、数据中心建设以及Grok模型的训练和运营。xAI全年收入远不足以覆盖其庞大的资本开支。合并后的公司虽然可以通过SpaceX的现金流为xAI“输血”，但这也意味着SpaceX原本可以用于星舰研发和卫星星座扩张的利润，现在需要分流到AI基础设施的建设中。

　　更值得关注的是人事动荡。xAI的全部11位联合创始人在合并后已悉数离职，xAI进入在马斯克独自领导下的“重建阶段”。

　　技术层面的危害同样不容忽视。合并后的SpaceX向市场讲述的核心增长故事之一，是在太空中部署AI数据中心。利用Starlink卫星网络和星舰的运载能力，将算力从地面迁移至轨道，利用太空的持续太阳能和自然冷却环境来突破地面数据中心面临的电力消耗和冷却用水瓶颈。但这一构想距离真正商业化落地，仍有遥远的距离。

　　可以说，如何协同两种截然不同的企业文化、如何平衡AI研发的巨大投入与航天业务的既有节奏、如何向市场清晰地阐述“太空AI数据中心”这一宏大但遥远构想的商业逻辑和实现路径，都将是管理层需要解决的难题。

　　与此同时，超过1.75万亿美元的估值也反映了极高的市场预期，SpaceX能否将这些宏伟蓝图一一兑现，将是其上市后持续面临的终极检验。

（文章来源：第一财经）

来源： 第一财经

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