发酵近一年的星巴克中国出售事件终于尘埃落定。星巴克正式宣布与博裕投资达成战略合作，双方将成立合资企业，共同运营其在中国市场的零售业务。

　　无独有偶，近期哈根达斯母公司亦传出拟出售中国门店业务、引入本土投资者的消息。而在更早前，中信资本收购麦当劳中国、春华资本战略投资百胜中国，本土顶级资本频频出手 “洋品牌”在华业务板块，且这些业务板块当前都遇到不同程度的发展瓶颈，资本出手背后有怎样的逻辑？

　　买方多为具备三重核心能力的成熟“操盘手”

　　从上述案例可发现，这些布局消费并购的主体，多为中国本土顶级 PE，且以财务投资者为主。它们的共通之处在于，不仅拥有强劲的募资能力，更具备运营重构、资源整合与跨境监管应对的综合实力，是并购领域的成熟 “操盘手”。

　　以博裕资本为例，其比年在新经济与消费市场布局深厚，不仅投资了蜜雪冰城、海天味业、华润饮料、极兔速递等企业，今年上半年还通过旗下基金收购北京 SKP 约 42%-45% 的股权，成为这一顶级奢侈品百货的重要股东。

　　并购整合专家和君咨询合伙人陈思南指出，资本实力是基础门槛，但运营重构与资源整合能力才是并购成功的核心。前者能以数字化、标准化等手段破解成熟品牌的 “大企业病”，后者则能凭借本土资源优势打通供应链、渠道等关键环节，而跨境监管应对能力则保障了复杂交易的顺利推进。

　　值得关注的是，资本青睐的标的几乎都是外资餐饮巨子在华运营多年的业务板块，而非蒸蒸日上的新兴品牌。在陈思南可见，这背后是清晰的选择逻辑：一是品牌稀缺性与不可复制性。麦当劳、肯德基、星巴克等品牌在一二线城市消费者心智中占据“正统” 地位，长期积累的品牌资产难以被新兴品牌短时间超越，且已形成成熟的门店网络，为后续增长奠基基础。

　　二是稳健的基本盘与现金流。这些品牌历经二三十年市场检验，见证多轮经济周期，具备完善的财务管控体系，即便增长放缓仍能保持稳定现金流。如星巴克中国 2024 年营收虽增速降至 5% 以下，但仍有 30 亿美元左右规模，为资本运作提供安全垫。而新兴网红品牌多未形成稳定盈利模式，仍处于烧钱阶段，风险显著更高。

来源： 证券时报

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