机构观点

　　中信证券：非农数据令市场对美联储政策路径重新定价，美联储年内或将维持利率不变

　　中信证券指出，2026年5月美国失业率4.3%，符合预期；新增非农就业人数大超预期，其中休闲酒店业是主要贡献项。前值上修、出生-死亡模型贡献低于往年同期，本次非农数据并无太多一次性因素扰动。5月强劲的就业需求可从ADP、JOLTS等其他就业数据中找到响应，标普500公司提到裁员的次数在5月也明显减少。供给端整体稳定，总体劳动力参与率与前值持平，壮年参与率小幅上升。强劲的非农数据令市场对美联储政策路径重新定价，中信证券认为美联储年内将维持利率不变。关注6月议息会议是否取消点阵图公布，若取消，市场可能短期陷入“混乱”，对年内美联储利率路径定价失去基准锚，后续需要密切关注今年票委发言。

　　中金公司：美元流动性扩张的引擎正在经验一场“大切换”

　　中金指出，美元流动性扩张的引擎正在经历一场“大切换”。随着通胀从潜伏转向显现、主张缩表的新任美联储主席沃什上任，疫情后由美联储扩表与财政赤字共同驱动的外生货币时代或将步入尾声。与此同时，由AI资本开支驱动的内生货币扩张已然成型——流动性的引擎正从政策端走向实体端。内生货币扩张一方面增强经济韧性、加深通胀粘性，另一方面也推动资金从传统的房地产与消费领域，加速流向回报预期更高的科技前沿。未来，资产表现或继续分化：单纯依赖外生流动性驱动的资产将承受压力，而代表先进生产力标的目的的资产，则有望在内生货币的扩张中乘势而起。

　　银河证券：算电协同将带动产业从传统设备供给向能源协同与系统级解决方案升级

　　中国银河证券研报指出，算电协同将带动产业从传统设备供给向能源协同与系统级解决方案升级。细分方向层面，固态变压器提升供电效率、适配高压直流架构；液冷技术突破风冷极限，契合 PUE 严控政策，有效匹配高密度算力散热需求；储能重塑价值逻辑，兼顾绿电保障与负荷安排；氢能、核电 SMR拓展零碳能源供给，适配长期低碳目标。多环节技术迭代与需求共振，产业链迎来高景气发展周期。

来源： 东方财富Choice数据

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