机构观点

　　中信建投：药店行业借流量分流转型重构，看好调改、并购带来估值修复

　　中信建投发布研报称，24/25年实体药店承压，但销售规模仅下降0.5%及0.6%，意味着该轮安排更多为流量再分配。26年是药店转型调改大年：线下聚焦便利、消费、专业属性，优化产品结构、开展跨业经营，试点效果显著；线上O2O仓店模型落地，与传统药店错位竞争。目前药店估值较低，主要由于市场担心B2C竞争、比价、医保飞检等，该行认为该些因素对投资情绪影响多于实际经营影响。目前多家头部药店股息率超过4%，中长期利润CAGR有望维持在10%以上，叠加调改、并购带来估值修复。

　　中信证券：非农数据令市场对美联储政策路径重新定价，美联储年内或将维持利率不变

　　中信证券指出，2026年5月美国失业率4.3%，符合预期；新增非农就业人数大超预期，其中休闲酒店业是主要贡献项。前值上修、出生-死亡模型贡献低于往年同期，本次非农数据并无太多一次性因素扰动。5月强劲的就业需求可从ADP、JOLTS等其他就业数据中找到呼应，标普500公司提到裁员的次数在5月也明显减少。供给端整体稳定，总体劳动力参与率与前值持平，壮年参与率小幅上升。强劲的非农数据令市场对美联储政策路径重新定价，中信证券认为美联储年内将维持利率不变。关注6月议息会议是否取消点阵图公布，若取消，市场可能短时间陷入“混乱”，对年内美联储利率路径定价失去基准锚，后续需要密切关注今年票委发言。

　　银河证券：算电协同将带动产业从传统设备供给向能源协同与系统级解决规划升级

　　中国银河证券研报指出，算电协同将带动产业从传统设备供给向能源协同与系统级解决方案升级。细分方向层面，固态变压器提升供电效率、适配高压直流架构；液冷技术突破风冷极限，契合 PUE 严控政策，有效匹配高密度算力散热需求；储能重塑价值逻辑，兼顾绿电保障与负荷调度；氢能、核电 SMR拓展零碳能源供给，适配长期低碳目标。多环节技术迭代与需求共振，产业链迎来高景气进展周期。

　　华泰证券：钠离子电池性价比优势凸显，商业化破冰加速

　　华泰证券指出，钠电的聚阴离子路线因成本、安全及循环寿命优势，被视为储能首选，企业通过原料协同、工艺降本及产品改性构筑竞争力。在当前锂价高位及辅料涨价背景下，聚阴离子钠电电芯成本与磷酸铁锂差距已显著缩小。性价比成为其快速放量的因素之一。华泰证券认为今年为钠电量产元年，看好钠电池及上游材料在储能、通信、两轮车等领域快速放量。

　　中金：美元流动性扩张的引擎正在经历一场“大切换”

　　中金指出，美元流动性扩张的引擎正在经历一场“大切换”。随着通胀从潜伏转向显现、主张缩表的新任美联储主席沃什上任，疫情后由美联储扩表与财政赤字共同驱动的外生货币时代或将步入尾声。与此同时，由AI资本开支驱动的内生货币扩张已然成型——流动性的引擎正从政策端走向实体端。内生货币扩张一方面增强经济韧性、加深通胀粘性，另外一方面也推动资金从传统的房地产与消费领域，加速流向回报预期更高的科技前沿。未来，资产表现或继续分化：单纯依赖外生流动性驱动的资产将承受压力，而代表先进生产力方向的资产，则有望在内生货币的扩张中乘势而起。

来源： 东方财富Choice数据

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