显著的背离

　　自2025年四季度以来，A股券商板块出现PB-ROE关系的明显背离；同期港股券商板块在PB-ROE框架下相对“有效”。

　　长城证券认为，港股机构化程度更高，更重视盈利的稳定与持续，因而在ROE持续提升的预期下给予估值修复；A股个人投资者占比相对较高、风格偏事件驱动与弹性偏好，在券商股价与业绩弹性趋弱时，布局意愿偏弱，估值或难以随盈利同步抬升。

　　华西证券表示，券商板块主要受到政策、被动资金、估值的催化。6月9日，上交所发布修订后的《证券公司股票期权经纪业务指南（2026年修订）》与《期货公司股票期权经纪业务指南（2026年修订）》，明确“沪深衍生品合约账户全面互认”“放开及格境外机构投资者（包含QFII/RQFII）参与沪市ETF期权买卖”“新开户投资者基础权利仓持仓限额提高”，自发布之日起施行。该修订有望拓宽券商衍生品客户基础、提升期权经纪与机构服务能力，并带动自营/做市与风险管理业务协同提升。

　　另外，中证指数公司消息显示，根据指数规则，经指数专家委员会审议，指数样本迎来新一轮调整。本轮样本变动中，上证50调入华泰证券；A系列与沪深300/中证500/中证1000等均提升“硬科技/新质生产力”权重，且被动资金调仓在生效前后执行。跟踪ETF/指数基金通常围绕生效日前后的几个交易日做再平衡，华泰证券等金融权重获被动增配，券商板块情绪面与估值修复预期亦有边际提振。

　　从估值角度来看，截至6月12日，券商板块PB（MRQ）约1.23倍，处于近5年、10年汗青约14.26%、9%分位，处于历史低位，当下是中长期布局证券板块的重要窗口期，静待板块政策与基本面共振。

3 class="emh3">　　东财图解·加点干货

（文章根源：券商中国）

来源： 券商中国

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