AI浪潮席卷之下，部分长期坚守传统消费股的基金经理开始调整策略。以景顺长城鼎益为例，该基金一季度末仍重仓白酒股，近期增聘柯海东与刘彦春共同管理后，近一个月净值大幅上涨，投资风格与此前截然不同。市场猜测，价值派选手正往“科技化”方向靠拢。

　　近日，知名基金经理刘彦春管理的景顺长城鼎益近一个月收益接近20%，明显超过其管理的其他基金同期表现。业绩的突然“起飞”与一季度末重仓消费股的风格形成反差，引发市场热议和猜测。一个多月前，该基金增聘了基金经理柯海东与刘彦春共同管理。柯海东早期聚焦消费行业研究，但此后已将能力圈拓展至成长股领域。

　　受访者向《国际金融报》记者表示，近一个月纯靠消费股很难实现如此大的收益涨幅，大几率是增聘基金经理之后，对基金组合增加了科技方向的配置，但未必是全盘转向。此外，增聘基金经理可以实现风格互补，这在产品层面是合理的，也不应被视为“价值派投降”。

业绩突然大反转

　　价值派选手刘彦春管理的基金近期迎来大涨。

　　Wind数据显示，截至6月25日，刘彦春当前管理的6只基金中，仅景顺长城鼎益年内收益为正，收益率接近15%，其余五只基金中有4只年内亏损超过10%。

　　景顺长城鼎益年内业绩表现突出，主要得益于近一个月的反弹。数据显示，截至6月25日，该基金近一个月来净值涨幅接近20%。同期，刘彦春管理的景顺长城新兴成长、景顺长城内需增长贰号、景顺长城内需增长、景顺长城绩优成长净值均下跌3%至4%，景顺长城集英成长两年净值增长5%。

图片截自：Wind

　　对比来看，景顺长城鼎益近一个月不仅取得显著超额收益，且明显跑赢刘彦春管理的其他基金。

　　根据一季报数据，景顺长城鼎益更偏向消费主题，一季度末重仓白酒、农业、医药、零售、家电等消费股，其中白酒股占三个席位，一季度净值涨幅为-7.87%，跑输沪深300指数同期涨幅，且与成长风格基金表现大相径庭。

　　进入二季度以来，该基金净值表现出现较大变化。二季度初，基金净值呈震荡走势，5月下旬后波动加剧，6月8日触底后走出一波大幅反弹。

　　数据显示，截至6月26日收盘，申万一级行业指数中，食品饮料、农林牧渔、商贸零售指数辨别下跌11.1%、13.91%、15.23%。对比基金净值与上述行业指数同期表现，这只一季度末重仓消费股的基金，更像是走出了成长风格。

增聘基金经理是转折

　　景顺长城鼎益短期大幅反弹已引发业内热议：由同一位基金经理管理，为何会出现“一枝独秀”的现象？

　　有观点认为，转折点是增聘基金经理。根据景顺长城鼎益公告，5月9日增聘基金经理柯海东与刘彦春共同管理该基金。

　　资料显示，柯海东拥有15年以上证券从业经历，基金经理从业年限9年，曾任中投证券研究总部食品饮料分析师，国泰君安证券研究所食品饮料分析师，并在前海开源基金和国联基金管理过多只基金。数据显示，其曾管理的国联比赛优势和国联策略优选任职回报率均超过200%。

　　从任职履历来看，柯海东也是一位研究消费股出身的基金经理，这与刘彦春重仓消费股的投资理念相同。但《国际金融报》记者注意到，柯海东曾在国联基金任职时公开表示，其整套投资方法论是偏成长股的思维。

　　除早期从事食品饮料行业研究外，柯海东自2016年开始管理公募基金以来，研究视野从消费拓展至周期品。2017年，他开始管理宽基，进一步拓展了成长股的投资研究方法，并表示自己的能力圈覆盖泛消费领域及成长型行业。

　　因此，柯海东并非固守消费股的传统基金经理，而是会根据所管理产品的不同进行能力圈拓展。从时间推断，其研究成长股已超8年。

　　景顺长城鼎益的净值大涨，恰出现在柯海东与刘彦春共同管理之后。如此巧合的时间节点，如此明显的业绩反弹，难免引发业界猜测：是否为柯海东带来了全新的成长股投资方法，与原有基金投资策略形成了更好互补。

　　今年5月9日，刘彦春管理的景顺长城内需增长和景顺长城内需增长贰号增聘了基金经理徐亦达。6月13日，刘彦春管理的景顺长城集英成长两年增聘了基金经理孟棋。前述两位增聘基金经理的过往投资履历，均与刘彦春风格不同。

　　而景顺长城集英两年在6月16日之后，净值也出现了显著反弹，该基金一季度末重仓股与景顺长城鼎益相似。

基金组合或已调仓

　　对于上述基金净值大幅反弹的情形，泰石投资董事总经理韩玮向《国际金融报》记者分析称，从净值走势来看，这确实是明显的风格偏移信号。增聘基金经理后，基金净值走势出现了与以往不同的拐点。

　　“一个多月这个窗口期很短，纯靠消费白马股的估值修复很难实现这么快的收益改观，大概率是仓位结构做了调整。”韩玮认为，基金大概率在组合中增加了科技方向的配置，但未必是全盘转向。

　　韩玮表示，更合理的解释是“部分纠偏”而非“风格漂移”。“也就是在维持核心消费底仓的同时，把部分弹性仓位调整至当前景气度更高的科技赛道。特别是近期AI算力产业链持续活跃，这个方向的收益弹性确实大，少量头寸就能对基金净值产生显著拉动”。

　　一位基金业内人士向记者表示，通常增聘基金经理是为了将二者能力圈进行互补。

　　独立财经评论员郭施亮表示，基金经理面临业绩考核压力，若长期专注于某一赛道或板块，而该板块无法带来超额回报，往往容易受到市场质疑。为提升基金产品吸引力及投资信心，部分产品开始增配基金经理，改变投资赛道，以提升基金净值表现，

　　今年以来，以消费为代表的传统白马股表现疲软，价值派选手管理的基金普遍承压。韩玮认为，此时增聘基金经理释放了一些信号——增聘成长风格的基金经理与价值风格基金经理共管，能够形成风格互补，以价值股做底仓，再配置有弹性的科技股。

　　“这种做法在产品管理层面是合理的，不应被解读为‘价值派投降了’。”韩玮表示，有时也会通过增聘新基金经理的方式进行工作交接，新基金经理上任后通常会大幅度调整组合。

何以吸引价值选手

　　实际上，除刘彦春外，今年还有易方达基金的张坤等价值派选手进行了基金经理增聘。

　　5月23日，张坤管理的易方达蓝筹精选增聘基金经理何一铖和杨思亮与之共同管理，这也是其近几年来较为罕见的增聘行为。

　　与景顺长城的刘彦春相似，张坤管理的易方达蓝筹精选同样重仓了多只白酒股，二者同为业内知名的价值风格基金经理。

　　今年以来，以AI产业链为主的科技股大放异彩，重仓相关科技股的基金业绩大涨，吸引了众多关注。而当价值派基金经理管理的产品业绩开始偏向成长风格，韩玮认为，说明当前市场对科技方向的景气共识已扩散到极致。

　　“这既是对科技主线确定性的确认，同时也是需要提高警惕的信号。前期的上涨更多是AI产业趋势驱动下的估值扩张，市场愿意为故事和想象力买单。但在当前位置，大量科技股的估值已经不便宜，甚至可以说相当贵。”韩玮表示，接下来的核心变量是中报业绩，只有拿出真金白银的订单和利润的公司，才能继续享受溢价；那些纯靠叙事支撑、缺乏业绩落地的公司，很可能面临比较大的回调压力。

（文章来源：国际金融报）

来源： 国际金融报

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