今年早些时候，当“货币贬值交易”(主要指美元)的说法在市场上初现端倪时，前国内金融协会首席经济学家、现任布鲁金斯学会高级研究员Robin J Brooks曾屡次开会探讨这种交易是否真实存在。而如今，他认为，市场正逐渐从“货币贬值交易”时代转向“通缩交易”(Deflation Trade)时代，尽管他认为这个时期可能并不会长久……

　　需要先说明的是，这里的通缩并不纯真是指美国经济真的像陷入通缩那样，而更多是充当了“货币贬值”的反义词——也就是美元升值，金银油等其他关联市场资产下跌的现象。

　　Brooks表示，近期市场可谓波动剧烈。油价大幅下跌，布伦特原油近月期货价格周三一度暴跌逾5%，至每桶72美元。对比来看，就在一个月前，布伦特原油价格还曾高于100美元。与此同时，黄金、白银及其他贵金属也遭受了重创。黄金价格已跌破每金衡盎司4000美元，这一关口正是去年10月“货币贬值交易”真正升温时曾被突破的水平。

　　Brooks认为市场之所以出现这种走势，是因为两大冲击同时袭来：

　　首先，霍尔木兹海峡的油轮航运复原正常的速度远超预期。这拉低了油价，也意味着未来通胀压力将远低于许多人的担忧。

　　第二，市场将上周的联邦公开市场委员会(FOMC)会议解读为美联储反应机制的鹰派转向。正因如此，即便油价暴跌，市场仍然定价于加息预期更占上风。这两大冲击叠加，导致实际利率快速上升，这正是压制黄金、白银及其他贵金属价格的主要因素。

　　毕竟，当通胀率下降且实际利率上升时，投资者几乎无需寻求对货币(美元)贬值的对冲。

　　Brooks在周四的文章详细探讨了这两大冲击及其在市场中的定价体现。不过值得一提的是，Brooks强烈反对将上周的FOMC会议解读为美联储反应机制的鹰派转变。这会在下文中有所介绍。

　　油价暴跌：霍尔木兹海峡的油轮交通恢复正常的速度远超市场预期。下图中的红色竖线标出了近几个月石油市场的关键日期。2月27日是战争爆发前的最后一天；4月13日是美国对伊朗实施查封的第一天；6月17日是上周的FOMC会议。如图表所示，油价正急剧下跌，几乎已回落至战争爆发前的水平。这是一种通缩性冲击，预计将导致未来通胀率低于预期。