机构观点

　　中信证券：这轮AI更像电新周期、而非互联网泡沫

　　中信证券研报认为，2025年6月至今的这一轮AI买卖相比于与2000年科网周期的类比，其实更像2021年的电新周期。当前的AI相当于2021年中旬的电新，偏上游的动态PE还没有坍缩、业绩预期刚开始上调。见顶信号有四：“最不紧缺”商品的价格见顶（2021年的电解液=现在的硅片）、下游的大范围涨价和成本抱怨、海外Capex披露密度提升、拥挤度/扩散度的坍塌。上游里估值低供给紧的品种行情越往后性价比越高。当前也更看好偏下游的品种，看好硅基里的存储链、燃机链、光模块、PCB、云厂商，碳+硅的算力金属、氟化工、磷化工。

　　中信建投：高油价与下游高景气形成共振，继续看好锂电设备与固态电池板块配置价值

　　中信建投研报称，锂电设备行业天然具有较强的资本开支周期属性，早期市场高增时，设备公司依赖下游电池厂大规模扩产实现高增长，但当下游产能利用率下降、扩产放缓时，设备订单会比终端需求更剧烈波动，即呈现典型的“二阶导”特征，因此设备厂一直在推进平台化与多元化转型，积极谋求第二增长曲线，目前来看初见功效。

　　华泰证券：调味品与软饮料行业受新渠道冲击相对较小

　　华泰证券研报称，当前国内零售行业进入高效率变革加速期，凭借规模效应带来的成本优势以及标准化的运营能力，新兴的线下业态（如会员制商超、调改商超、零食量贩、新鲜零食等）正实现市场份额的稳步提升，并逐步对传统个体商户形成替代与挤压。在本轮渠道变革中，大众品各品类因产品标准化程度、产品加价率、白牌替代性与渠道集中度的差异而受到分层冲击——休闲零食与烘焙受冲击明显，新渠道以白牌货盘直接挤压品牌溢价；乳制品与速冻食品里面分化明显，基础款受冲击但功能性品类缓冲整体影响；软饮料与调味品则凭借深度分销、高频刚需与强品牌心智构筑较强的防御壁垒。面对渠道格局重塑，品牌企业应基于自身品类特性选择主动拥抱或相机抉择。综合考虑之下，华泰证券认为调味品与软饮料行业受新渠道的冲击相对较小，看好调味品与软饮料龙头的中长期壁垒稳固。此外，在受新渠道冲击相对明显的品类中，认可“渠道变迁中具备稀缺供给能力”的范式。

　　中金：SiC/GaN等核心第三代化合物半导体器件有望持续受益于数据中心电力相关系统升级

　　中金指出，在AI算力走向高密度、连续满载、强瞬态冲击之后，低压架构是数据中心供电系统发展的确定方向。在硬件技术进步推动下，2026年数据中心高压架构迎来落地元年。中金认为，SiC/GaN等核心第三代化合物半导体器件有望持续受益于数据中心电力相关系统升级，SiC有望统领机房侧（灰区）应用，而GaN有望在机柜内（白区）大规模渗透，从灰、白区分界限形成“SiC左，GaN向右”的市场格局，共同受益于数据中心电源方案迭代。

　　华西证券：自免药物从大分子时代迈向精准与口服新阶段

　　全球自身免疫药物是仅次于抗肿瘤药的第二大创新药赛道，市场规模稳步扩容，2022年达到1323亿美元，沙利文预计2030年升至1767亿美元，生物制剂占比持续提升，对传统小分子药物的替代已成长期趋势。国内市场增长动能更强，2022至2030年复合增长率超26%，大幅领跑全球。核心驱动力来自生物药渗透率提升、医保落地放量、国产替代、全新靶点药物迭代。同时，国内风湿、皮肤科专科建设持续完善，双通道、商业保险等配套政策落地，逐步破除商业化落地瓶颈。自免药物具备慢病长期用药、跨适应症拓展的特性，能够持续孵化重磅单品，赛道长期景气度与投资确定性较强。

　　招商证券：关注科技板块分化走势

　　展望下半年A股行情，板块分化或进一步加剧，AI仍会是最大的主线，科技板块内部出现分化，概念炒作将被舍弃，资金有望切换至业绩确定且产业趋势具有持续性的方向，以及部分有望实现产业“从零到一”跨越的领域。围绕这一线索，下半年主要投资机会有望集中在海外算力、国产算力、资源品涨价、商业航天。

来源： 东方财富Choice数据

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