产业或进入共振期

　　国金证券研究员刘高畅认为，国产AI相关产业可能已经进入共振期。

　　从短期的一些动向来看，智谱GLM-5.2可稳定支撑长周期工作的100万Token上下文。GLM-5.2在FrontierSWE、PostTrainBench、Terminal-Bench 2.1等长周期及代码任务上较GLM-5.1明显提升。寒武纪与GLM-5 Day 0适配，彰显国产算力与模型的协同生态。

　　AI本原设施也重构了需求，成熟制程从配角走向核心受益者。刘高畅认为，市场过去更多关注GPU、HBM及先进封装等高端环节，但从机柜和超节点视角看，一个完整AI系统同时需要大量电源管理、功率器件、时钟芯片、BMC、MCU、传感器及接口芯片等成熟制程器件支撑。AI基础设施由单颗芯片向整柜估计机演进，成熟制程器件的需求正从服务器板级配套升级为机柜级、系统级配套，单套系统对应的器件数量和价值量显著提升。AI产业链的投资逻辑有望从“算力芯片”进一步扩展至“算力系统”，成熟及特色工艺在AI时代并非边缘化环节，而是AI基础设施扩张的重要受益者，有望迎来新的成长周期。

　　全球成熟制程进入供给约束周期，盈利弹性重新开启。近年来全球晶圆厂资本开销持续向先进制程和先进封装倾斜，成熟制程扩产意愿明显下降，供给增长速度显著放缓，行业逐步进入供给约束阶段。与此同时，AI服务器、数据中心电源管理、功率半导体及低压BCD等领域需求持续增长，推动8英寸晶圆产能利用率和代工价格回升，12英寸成熟制程也开始受益于海外厂商减产及转单效应。本轮成熟制程景气回升的核心驱动力并非传统消费电子复苏，而是“供给收缩+AI需求扩张”的双重共振。

　　国产FAB也进入业绩兑现阶段，先进制程设备放量，国产半导体设备收入与利润双升。国产FAB已完成“需求验证”阶段，正在进入“业绩兑现”阶段。未来2年—3年，在AI基础设施建设持续推进带动下，行业有望同时受益于收入增长、ASP提升及盈利能力改善，实现从周期品逻辑向成长型制造平台逻辑的重估。同时随着先进制程半导体设备的放量，当前国产半导体设备已经进入收入与利润双升的阶段。

（文章来源：券商中国）

来源： 券商中国

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